近期MUTUAL FUND 管理人是如何运作的

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－－泰康人寿保险公司高级投资经理 徐徐

　　最近，世界证券市场风云震荡。人们的投资行动受到重创。然而投资的机会正是在黑暗中出现。本文仅对最具代表性的美国共同基金的近期市场表现做一个分析。
(一） 华尔街的评论
　　美国最具影响力的财经报纸--华尔街日报最近公布投资报酬率表现最佳的共同基金排行榜，结果以高风险的生化科技股及高科技股为主的基金表现最为出色。券商与能源类股也被视为有上涨潜力的绩优股。
　　被华尔街日报评为过去一年表现最佳的基金是Dresdner RCM公司的生化基金。今年的投资报酬率达263.88%。去年的表现也不凡，达111%。负责管理该基金的两位经理人纳克维和马丁尼兹投身华尔街前，都来自于医学界。纳克维研究近期基金操作时认为，他们选择在生化科技股下跌时进场买近绩优股，去年冬天，当大型生化股飙涨后，将部分资金转往基因研究公司，正好赶上基因解码热潮，而 随着人类基因图谱解密，基金将投资重点转回大型生化股。他们相信，今年秋天大型生化股将进入新一轮多头行情，因而加码买入大型生化股，其中包括Amgen(代号AMGN)和 Genentech(DNA)，这也是基金中的最大持股。今年初买进基因资料公司Daeltagen(DGEN)。及生产治疗荷尔蒙相关疾病的药商Praceis Pharmaceuticals (DOLXF)。 Dresdner RCM Biotechnology 今年初约有140万美元，由于投资目光精准，吸引投资人争相注入新资金，现在资产已达8亿5千万美元。基金管理人考虑当资产增加到12亿--15亿美元时，将不再接受新投资人。纳克维说，生化股的价格上下震荡剧烈，但长期而言具有高投资价值。随着婴儿人口老化，医疗技术的进步，这些基本因素有助于推升生化股的上涨走势。
　　被选为过去5年投资报酬率最佳的共同基金是硅谷的Firsthand Technology Value Fund。该基金过去5年的年平均报酬率为52.03%，从未买过软体巨子微软及全球最大电脑 直销商戴尔等其他基金普遍持有的股票。
　　Firsthand Technology Value 基金的投资经理人兰迪斯具有工程背景。他认为投资成功的秘诀是挑选具有高获利潜力，还没有被华尔街瞩目的半导体与光纤网络公司。现在他看好IC制造商Tri Qvent 。因为它所生产的电脑微晶片的运行速度比一般的硅晶片高出许多，未来将被应用在掌上型个人数位助理PDA 及其它高性能的通讯器材上。
　　主张长期持有持有股票的兰迪斯推荐的股票还包括半导体制造商PMC Sierra (PMCS)，光纤网络制造商康宁（GLM）及 Seagate Technologies （SEG）。他建议投资人将眼光放远，选择最具有成长潜力的个股，并长期持有。而不要只将目光集中在 眼前。
　　被选为过去十年表现最佳的共同基金是 Van Kampen-Emerging Growth。它每年平均投资报酬率达31.56%。负责基金管理的经理人路易斯的投资原则与兰迪斯恰恰相反，他从不长期持有同一支股票，而是选择最佳进场与退出时机。每支股票的持有时间绝对不超过一年。他的投资观点是，现阶段具有强力上涨潜力及高股价的类股分别是光纤网络、资料储存及加工生产操作过程中。基金65%的资金都是投资在科技股上。他强调投资人必须顺应市场形势调整投资组合。其中被认为有上涨空间的类股还有券商与能源。这位沙场老将指出，通常一家公司公布获利警讯前的一个月，股价就开始走软，这就是出手卖股的讯号。
　　虽然科技股近来一路走软，但Legg Mason Wood Walker 投资公司市场顾问克里普斯认为,科技股度过惊涛骇浪的10月后,11月至明年12月30日又将进入历史上的多头行情。他认为美国经济将持续成长，利率也将持平，现在是买股票的好时机。
（二） 选择类股的龙头做投资
　　美国高科技类股今年的走势暴涨暴跌，连老手都讨不了便宜。明星级基金经理人莫理斯 (Charles Morris) 经过分析，悟出"慎选主流股，强者恒强，弱者恒弱"的道理，选股不完全以本益比为考察标准。如今，莫理斯较少碰个人电脑相关类股，着重通讯类股和网络基础设备类股。
　　莫理斯负责普莱斯公司 (T.Rowe Price)的科技基金，过去十年平均每年报酬率为28%，12月底时净值比年初下跌7%。他开始反省自己的操盘策略。他说，大家以前都认为市场总会回升，即使买进一档本季表现差劲的股票，股价以后也会回到正常水平。相对来说卖出一档股价大涨的股票，投资人也知道未来能以更便宜的价格买回，而今却是高价股不断走高，低价股持续破底。
　　莫理斯如今改弦易辙，不太重视股价高低，只挑选个别领域中的龙头股。他把持股从八档减少为两档：一是阿利巴公司（Ariba自动化软体），以及（Verisign）公司（网址安全及网域名称注册）以高价买进产业龙头类股。莫理斯认为，英特尔、戴尔电脑及微软公司第一季的成长性低于德州仪器公司，升阳及甲骨文。个人电脑产业似乎不是主流了。
　　莫理斯决定更多地关注通讯类股，与网络基础设备有关的甲骨文、升阳、EMC公司及思科等四大龙头。他坦承高科技类股的股价仍然偏高，应该会回档10%，但是只要高科技产业持续高成长，投资人还是会重视这个领域。
(三)美欧日基金经理人看好后市
　　近日公布十月份全球基金经理人资产配置调查，美、欧、日等国的基金经理人大都看好自家股市的后市表现。根据该份报告，美系基金十月份虽然将美股的投资比重，从9月份的45%微降至44%，同时将现金部位从2%调高至4%，但对于欧日股市的投资比重未有明显改变。美系基金经理人多认为，宁愿多持有现金也不愿将投资重心从美股移出，转往可能受到弱市欧元打击的欧洲股市。
　　十月份迄今，总计美国纳斯达克重挫19.6%，道琼斯工业指数下滑7.8%，日经225种指数也告下滑13.5%。另外，欧元近两个月以来对美元汇率也贬值7.8%，总计今年以来的贬值幅度接近20%。
　　瑞士信贷第一波士顿的资深基金经理人范维立特表示：若要看到欧元汇价出现反弹，欧洲必须少买美股，而不是美国加码欧股，因此在短期内欧元将持续疲软的情况下，欧股出现反弹的机会较低。
　　十名受访的欧系基金经理人则持不同的看法，欧系基金经理人认为，尽管欧股有欧元下滑的影响，但美股则有企业获利不如预期的打击，因此他们多相信欧元区股市较有投资价值。他们已将北美股市（美国及加拿大）的投资比重，从9月份的52.3%降为52.2%。对于欧元区股市的投资比重，则由9月份的20.3%调高为20.4%。德国商业银行国际资本管理的资产组合基金经理人哈根指出：我们相信美国企业获利已达成长高峰期，我们看好欧元股市。
　　此外，日系基金也看好自家股市的后市。十二名日系的机构投资人表示，将把全球股市的投资比重从50.31%调高到52.02%。其中，美股仍占股市投资首位，达42.57%，日本24.94%，欧洲只有19.33%，日系基金经理人指出，日股11月份上看18000点。
（四）对亚洲市场的看法
　　亚洲股市最近一蹶不振，基金经理人并未退场，少数人还逢低择优少量买进。他们表示，亚洲股市虽没有大多头的行情可期，也没有崩盘危机。未来几个月股价应能回稳，今年年底或明年初涨势可期。
　　艾泊丁资产管理公司（Aberdeen Asset Management）基金经理杨格表示，我们十分看好亚股，买进许多获利较丰的传统产业股。艾泊丁择优买进，且持股时间长达三年或更长。该公司认为，亚股处于'周期的不同末端'长期展望乐观，即使美国经济景气降温，亚股也有回升行情。但杨格强调，亚股不可能马上有大涨行情，未来6个月可能什么事都不会发生。象杨格一样死守亚洲市场的经理人大有人在。道琼社最近的基金经理人调查显示，多数人倾向小幅加码亚股，降低现金比重。
　　花旗银行全球资产管理公司资深投资组合经理艾莉莎.罗指出，亚股未来几个月上涨空间有限，市场可能接近底部。她表示，油价上扬，高科技出口需求可能减缓等过去一个月以来打击亚股的利空因素，已人人皆知，而且，这只是暂时性的问题。如果每个人都知道这些利空因素，表示股市已反应了这些利空。最近美国主要科技企业相继发布获利预警，不会长期拖累亚洲股市。
　　基金经理人认为，亚股今年底明年初展望将趋向乐观。届时美国经济是否平稳着陆，以及亚洲企业获利如何，都会明朗。目前美国市场尚未稳定，经理人不急着下巨注。因此在这之前，亚股不会有突出表现。